金银跳水高位：高杠杆散户平仓，量化资金底部

毫无预兆，黄金和白银遭受了史诗般的暴跌。

8月12日美国交易时段收盘，COMEX黄金期货主力合约和白银期货主力合约分别收于1921.$5/oz和24.$86/oz——前者创下过去7年来最大单日跌幅5.67%，后者是过去12年最大单日跌幅。

受此影响，8月12日亚洲早盘，金银市场继续恐慌性下跌。其中，COMEX黄金期货主力合约一度跌幅超过2.46%，触及187美元< @4.2 / 盎司；白银期货主力合约跌逾5%，触及23.$58/oz。

“没有人知道为什么黄金和白银市场会出现如此剧烈的暴跌，但每个人都担心它们会被清算。” RJO期货市场策略师Phil Streible告诉记者。在他看来，大幅下跌的明显原因是俄罗斯疫苗研发取得进展、美债收益率回升，以及美国PPI数据出人意​​料地高于预期，刺激了投资者的风险偏好，吸引大量资金退出金银市场，重新投资股市；但深层次的原因却是当前金银市场聚集了大量散户投机盘。当他们预感到金银价格“见顶”并获利了结时，踩踏式下跌在所难免。

“尤其是12日亚洲早盘时段，不少散户利用10倍以上杠杆追涨黄金白银，因平仓被迫平仓止损，引发黄金白银进一步下跌。价格。” 国内某大型私募基金贵金属交易员告诉记者。

然而，就在黄金白银市场一片哀嚎之际，8月12日下午，黄金白银市场触底反弹。截至8月12日18时30分，COMEX黄金期货和白银期货主力合约报1942.9 美元/盎司和 25.89 美元/盎司，分别上涨超过 3.4% 和 8%。

一位美国贵金属交易经纪人指出。目前黄金白银的反弹主要是量化投资基金和新散户的入场抄底，但都采用不同的套利策略，导致黄金白银市场出现多空博弈。并没有因为这一轮的暴跌而停止，而是发生了变化。更加激烈。

为什么会发生踩踏事故？

多位华尔街对冲基金经理向记者透露，在全球最大的黄金ETF SPDR Gold Shares 遭遇上周五3 月以来最大单日提款（约3.82 亿美元）后，他们有预感黄金市场。将面临一波获利回吐。

一位华尔街宏观经济对冲基金经理直言，散户投机资金的涌入带动了此前金银价格的暴涨，但在离场时，却直接将金银价格压低到了这个起点。一轮涨价。

在这背后，大量散户利用高杠杆追涨黄金白银，导致黄金白银波动性大幅上升，最终引发大量高杠杆投资者平仓止多。 ，急剧放大了黄金和白银的跌幅。表面上，这些散户直接买入黄金白银ETF追金白银，但在此之前，因为3个月美元LIBOR利率一度跌至2014年底以来的最低点0.242 %，他们通过经纪人被吸引 将投资杠杆提高到 10 倍以上。

“尤其是很多日本渡边夫人，早就习惯了用10-20倍的杠杆投资外汇市场，现在直接把这么高的杠杆转移到黄金白银市场，大量买入黄金多头头寸。”黄金和白银期货。” 上述美国贵金属交易经纪人指出。他们在内部估计，这些高杠杆散户投资者的黄金期货平均持有成本对应的黄金价格约为每盎司 1970-2020 美元。盎司、1950美元/盎司等重要整数关口，迫使他们遭遇巨大的平仓风险，不得不做多平仓止损。

他透露，8月12日凌晨，数十名美国高杠杆散户在其平台遭遇清算，但他担心8月12日亚洲交易时段开市后清算人数量会大幅增加，导致做多黄金和白银市场。平仓止损进一步飙升。究其原因，一大批高杠杆追金白银的日本老婆渡边一觉醒来，发现自己处于平仓风险之中，可能会选择止损，恐慌离场。

这也是金银价格在12日亚洲早盘时段延续此前大幅下跌的主要原因之一。其中，部分散户试图通过抄底来稀释持仓成本，但相关买盘未能阻止金价继续下跌，因为止损卖盘过多。

Phil Streible 告诉记者，目前的清算人大多是渡边的日本夫人，他们此前曾以高杠杆追逐白银。由于白银价格低廉，而且容易获得更高的杠杆投资倍数，许多渡边夫人希望通过短期投机获得小收益的高回报。但过去24小时内，白银价格一度下跌约18%，这意味着5倍以上杠杆的渡边夫人若不止损离场（或及时追加保证金）。

“其实，本轮金银暴跌，投资者平仓20倍杠杆跌多少会爆仓，都是散户自闭的结果。” 他强调。

讨价还价者的不同算盘

值得注意的是，8月12日下午，金银价格突然上演一轮反弹，令金融市场大跌眼镜——谁敢“逆势而上”。

一位香港银行的贵金属交易员向记者透露，抄底基金主要分为三类：一类是新散户，一类是量化投资资本，三是对冲基金等机构投资者。

“其中，量化投资资本对金银价格反弹的贡献最大。” 他直截了当地说道。由于近期金银价格与美元指数的负相关性大大加强，当美元指数从盘中高点93.9跌至93.58时8月12日，这些量化投资资本通过其程序化交易模式逢低买入黄金和白银头寸，恢复了市场情绪，吸引了新的散户和对冲基金入市。

他坦言，在金银价格大跌之后，新散户现在异常谨慎，5倍以上杠杆的散户已经很少见了。甚至很多日本的渡边夫人也在无杠杆购买黄金白银ETF或黄金白银期货。

“毕竟，市场的恐慌情绪并没有因金银价格的反弹而消散。” 港银贵金属交易员指出，不少投资者仍担心崩盘的后遗症——不少曾面临平仓风险的散户若未能补足保证金，其多头头寸仍有可能被迫平仓，导致黄金和白银价格再次下跌。此外，量化投资资本未必坚定看好黄金白银。只要美元指数再次反弹，就有可能转手卖出锁定涨幅。

记者从多方了解到，相比之下，对冲基金的抄底行为较为稳定。许多对冲基金通过在底部买入黄金，将黄金持有比例提高了0.5-1.5个百分点至4%-5%左右。

“这几乎达到了我们黄金配置的上限。” 一位参与抄底黄金的华尔街对冲基金经理向记者指出，他们此前曾认为未来全球通胀压力会上升，多国实际利率转负，美联储可能采取挂钩措施对国债收益率。利率曲线控制等新的量化宽松措施将使金价继续上涨至 2,300 美元/盎司左右。现在黄金价格已大幅下跌至 1,900 美元/盎司左右，为他们提供了逢低配置的绝佳机会。

在他看来，对冲基金的抄底行为不足以支撑金银价格的快速回升。目前，整个金融市场都在关注散户投机的消退。以往的黄金大买家——央行和大型资产管理公司能否扛起金价反弹的重任？

“目前，很多大型国际资管机构似乎并不急于逢低增持黄金头寸，因为首先要确认全球疫情能否得到有效控制，从而带动全球经济进入实质性复苏周期，以及“然后他们可以判断央行未来是否会增加货币宽松措施和经济刺激计划的力度20倍杠杆跌多少会爆仓，然后再决定是否增加黄金的长期配置。” Kitco Metals 高级分析师 Jim Wyckoff 指出。