PERP链上的永续合约

其实perp生的不是时候。 它于去年 DeFi 夏季末推出。 一上线就迎来了行情的暴跌btc永续合约，币价也一路暴跌。

几个月来，很少有人关注它。 其实perp一直都是流动性挖矿有奖励的，只是很少有人去挖。

永续协议简介

perp全称Perpetual Protocol，是一种去中心化的永续合约协议，通过虚拟自动做市商（vAMM）实现每笔资产的交易。

perp 建立在 L2 之上，并使用 xdai 侧链技术。 所以网络手续费（由xdai收取）只会在充值和提现给perp的时候产生。 在交易过程中，只有交易手续费，没有网络手续费，速度与中心化交易所基本持平。 perp 使用 USDC 作为抵押品，所有结算使用 USDC。

目前链上有dydx和inj永续合约，但都是基于订单簿模型。 基于订单簿的模型对流动性要求非常高。 简单来说就是玩的人多，不然深度很Low，转单非常困难，扩展品类也很有限。

perp 的独特之处在于它采用了 vAMM 模型，类似于 Uniswap 的流动性池做市。 交易者可以直接与 vAMM 进行交易，无需交易对手。 vAMM 保证链上流动性，并通过恒定的产品曲线设置可预测的价格。 vAMM 还被设计为市场中立和完全抵押。

我们通常理解的AMM是将资产x和资产y按固定比例加入流动性池，然后会产生一个常数k。 x 和 y 的数量是不断变化的，但是 k 是常数，所以池中的 x 和 y 的价格也会不断变化。 该机制主要依靠套利者实现池内价格与市场价格一致。

vAMM在这里的作用是利用x*y=k的常数乘积曲线来发现价格，但实际上这个AMM中并没有真正的资金。 是的，你没看错，这里没有x资产和y资产，只有常数k！

换句话说，perp 可以使用常量 k 来拥有无限的深度。 很大的k会让价格变得非常平滑，很小的k会让价格波动很大！ 所以这个k值的设置是非常关键的。 目前项目组采用人工方式设置，后期会逐渐过渡到自动判断和设置，类似于期权定价模型中的波动率设置。

vAMM 的工作原理

vAMM 中没有订单簿，也没有实物资产，那么用户的利润从何而来？

简单来说，perp采用的是零和博弈模型，一个用户的利润来源于其他用户的损失。 用户操作的资金不会进入AMM，而是进入一个金库，但用户的行为会影响vAMM中的价格，类似于vAMM中的虚拟交易。

一个案例（上图中的流程解读）：

1：alice 入金 100USDC 并以 2 倍杠杆开多仓。 常数k为100*10000=1000000。

2~3：Perp将Alice的100USDC资金存入金库。 perp根据保证金数量、持仓方向（多头或空头）和杠杆数量更新vAMM中的资产价格（从上图可以看出，交易者存入的代币不存储在AMM中，而是会在vAMM中虚拟化进行了一笔交易），此时alice的头寸为1.96。

4~5：alice加入资金池的100USDC会影响vAMM中的价格，ETH的价格会根据操作方向（多头）涨到104。 (10000/100=100 -> 10200/98=104)，这里200是因为alice有100USDC*2倍杠杆。

6：Bob 还以 100USDC 和 2 倍杠杆建立了多头头寸。 此时bob获得1.88多单，此时ETH价格涨至108。

7：Bob获得多头仓位后，Alice决定平仓，获利7.84USDC

8：看到Alice获利了，Bob也想平仓，平仓后才发现亏损-7.84USDC

具体计算数据见下表：

简单来说，整个交易过程与用户操作AMM时资金池中的资产变化曲线完全一致。 用户添加USDC，ETH价格上涨。 价格再次背离，部分用户追加ETH，ETH价格下跌，套利完成。 不同的是，用户添加资产时，会产生杠杆效应，杠杆会被计入计算。 所以整个价格一直很平稳。

这里有个关键问题，肯定有老手会想，如果大家都来做多，谁来赚钱？ 这里有两个关键因素，一个是资金利率，它会让期货价格趋向于现货价格，另一个是AMM的套利行为。

如果所有用户都来做多，直观的表现就是资产在AMM中的价格会与实际的外部市场价格偏离太多。 这时，部分用户会通过做空套利，长期来看期货价值会回归现货价值。

主要特点和核心优势

我觉得perp最大的优势就是vAMM的创新。 它利用AMM的价格发现机制来实现协议的快速扩容和流动性吸引。 用户不用太担心滑点过大的问题，切换顺序非常顺畅。

写在最后

自去年 9 月发布以来，Perp 一直在稳步发展。 举办过两次交易大赛，追随者人数不多。 事实上btc永续合约，获得奖励很容易。

主网上线后，perp开启了最大20个ETH、最大0.5个BTC的试运行，随后又开启了最大开仓0.5YFI的测试。

经过近一个月的测试，perp现已上线，持仓量有所放大，服务运行和各项数据都比较稳定。

将近 50 万的交易费用进入了保险基金。 在启动 perp 质押协议后，这些费用的一部分将奖励给质押者。

从交易量来看，目前perp的交易量持续上升，正在迅速获得用户认可。

合约交易有风险，老手需谨慎参与。