比特币交易网站崩溃比特币期货折扣的看跌信号？不要通过老派交易者的眼光看待市场回调

Odaily星球日报译者|

除了近几日比特币价格大幅下跌外，另一件事也引起了加密货币投资者和交易员的关注——芝商所的比特币期货陷入“现货现货升水”状态。

现货升水又称反向市场或反向市场（Inverted Market），俗称现货升水或期货贴水，是指在特殊情况下，现货价格高于期货价格（或近月合约价格为高于远月合约价），基差为正值。 反向市场中扩大的价差可能导致牛市价差获利和熊市价差亏损。 在反向市场中，现货和期货价格随着时间的推移逐渐向交割月收敛，就像远期市场一样。 由于需求远大于供应，现货价格高于期货借贷价格。 当合约价格涨幅超过远期合约价格时，即可进场做牛市套利。 但是牛市逆势套利的获利潜力巨大，风险有限。 此外，无论是在远期市场还是反向市场，熊市套利的做法都是同时卖出合约和买入远期合约。

“现货溢价”是近高远低的结构，意味着去库存。 如果近端价格非常高，当它达到一定水平时，需求就会被激活。 交易者可以借用别人的存货在近端卖出，同时在远端锁定价格。 由于价格较低，锁定在远端的价格将被补货并退回以增加头寸，这也构成了无风险的去库存套利，因此“正价差”的价格结构也可以抑制需求。

比特币期货的现货溢价似乎从上周末开始，一直持续到本周二（5月18日）。 ，传统的市场分析方法可能不适用于比特币。

Two Prime Digital Assets 的首席投资官 Nathan Cox 表示，比特币的“正价差”并不一定意味着供应情况会更加紧张。 事实上，经常会发生这样的情况，例如，与 6 月比特币期货合约相比，5 月合约的价格略有折扣（这种情况称为期货溢价，或期货溢价/折扣）。

“期货溢价”是一种向下倾斜的期货曲线，其中近期合约比远期合约更贵。 例如，从 TradingView 提供的数据源可以看出，2021 年 5 月到期的比特币期货合约价格较 6 月到期的期货合约价格溢价 15 美元，而 2021 年 5 月到期的比特币期货合约价格溢价 15 美元。 2021 年 6 月溢价 15 美元。 该价格比 7 月份到期的期货合约溢价 55 美元。

倒退：比特币和原油

根据 Investopedia 的定义，对资产的更高需求会导致相对于未来几个月在期货市场到期的合约的储备增加。 不过，这个定义似乎更适合石油等传统市场。 在石油市场中，需求与经济增长之间存在一定的相关性（可以用函数计算），石油市场会因各种不确定因素而发生变化，有时会出现减产的情况。 ，有时经济活动突然激增，进而导致市场供应紧张。

市场分析师有时还将“期货溢价”情况归因于较长时间储存​​商品的成本。

一个参考点可以是西德克萨斯中质原油期货市场，它是美国石油价格的主要基准。 由于石油输出国组织持续减产，市场在2020年11月几近“休市”，充分反映了当时市场供应短缺的情况。 但比特币交易网站出现宕机，2021年11月起，西德克萨斯中质原油价格从44美元开始上涨，随后在2021年3月达到68美元，创近几个月新高。

内森考克斯解释说：

“石油现货和期货市场在计算中的投入非常不同，与数字资产相比，石油需求可以更清楚地量化，这反过来表明纯价格预期与实际使用或需求之间的相关性更大。”

值得一提的是，纽约商品交易所（NYMEX）上市的WTI期货采用实物结算。

路透社去年指出，当WTI期货合约到期时，只有部分“纸”油被转换成需要使用或储存在美国主要储存地点的实物桶油。 物理桶油。 但在芝加哥商品交易所（CME）上市的比特币期货是以现金结算的，这意味着CME集团发行的是一种具有借贷性质的合约，因此交易账户中必然存在盈亏。 换句话说倒闭的比特币交易所，CME 比特币期货的买家并没有收到实物比特币的交割倒闭的比特币交易所，因此 CME 比特币期货合约更像是一种投机工具。

Jarvis Labs 加密货币经济学家 Ben Lilly 在 Telegram 聊天中说：

“比特币和石油期货之间的主要区别在于投机性，我们发现现货溢价往往是逆转或买入机会的更好预测指标，尤其是在牛市中。”

比特币期货贴现看跌信号？

到目前为止，据称近期比特币期货贴现所传达的看涨情绪未能转化为更高的价格。 据Coingecko数据，截至发稿（5月23日），比特币交易价格已跌至36586.53美元，7天跌幅高达21.8%。

Two Prime Digital Assets 的首席投资官 Nathan Cox 继续说道：

“这表明比特币的未来价格预期实际上低于现货价格。”

根据 Gamma Point 的执行合伙人 Rahul Rai 的说法，现货升值很难被视为看涨信号，因为比特币期货是机构投资者获得大量比特币敞口的地方——这种情况综合起来可能代表一定程度的看跌机构投资者情绪。

套利交易

Rahul Rai 补充说，比特币期货折扣不是实时供应紧缩的结果，而是由机构套利流动性驱动的。 从价格和现货市场价格之间的差异中获利。

芝商所是机构进行期货空头基本套利交易的主要场所。 因此，套利交易的资金存在持续的抛压。 现金套利策略涉及针对现货市场的多头头寸出售期货合约。 也就是说，随着期货溢价随时间衰减并在到期时与现货价格趋同，机构投资者可以获得固定收益。 头寸交易者通常会在几个月后的清算交易中执行空头期货合约，他们提供的溢价高于合约的溢价，这意味着在这个过程中，他们一定想继续移动几个月后的合约。 保费被压低了。

芝商所期货易受现货价格影响的另一个因素是散户投资者参与度低，尽管手数较大，但芝商所提供的杠杆期货合约数量不如其竞争对手，例如加密货币。 Ann (Binance)，但需要注意的是，大多数加密货币交易所都没有得到有效监管。

Rahul Rai 最后解释道：

“由于 CME 比特币期货的最小交易规模为 5 份合约，即 5 BTC（他们最近刚刚推出微型比特币期货），而散户杠杆经常在现货交易所竞标并扩大交易基础，因此主要集中在散户投资那些不在集中式加密货币交易所方面的人，请选择 CME Group。”

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