通胀降温趋势再次获得有力证据。 美联储2月加息25个基点？

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服务业通胀继续高位运行，成为美国通胀回落的主要阻力。

在美联储今年首次议息会议召开前夕，经济数据再次释放物价压力降温的积极信号，批发物价指数和零售销售环比进一步下滑。 随着货币政策收紧影响释放，通胀下行趋势持续，市场进一步下调利率前景。 不过，相对于外界的乐观情绪，美联储官员对通胀前景仍持谨慎态度。

加息效应进一步显现

在去年12月消费者物价指数（CPI）回落后，外界正密切关注更多通胀降温和经济放缓的信号，以评估美联储未来政策路径的选择。

数据显示，受食品、汽油价格下跌影响，上游企业成本压力持续缓解。 衡量批发价格的美国生产者价格指数（PPI）12月环比下降0.5%通胀对比特币的影响，远超市场预期的下降0.1%，创2020年4月以来最大降幅。同时，今年以来PPI同比增速从此前的7.3%回落至6.2%，较去年上半年11.7%的峰值回落近一半。 剔除食品和能源价格的核心 PPI 增速从 11 月份的 4.9% 降至 4.6%，为近一年来最低。

值得注意的是，需求低迷令美国商业活动持续低迷，美国供应管理协会（ISM）制造业和服务业指数双双跌破荣枯线。 纽约联储周二公布的数据显示，1月纽约制造业指数跌至-32.9，创下疫情爆发以来的新低，显示美国东部的工业活动陷入困境。

纽约联储表示，44% 的公司表示经营状况已经恶化。 新订单指数大幅下滑，出货指数也面临类似压力。 就业指数大幅下滑，新增就业需求较之前停滞不前。 与PPI数据相似，企业物价支付指数进一步回落，与去年通胀爆发相比，成本传导压力进一步减轻。

零售销售数据进一步揭示了消费需求的疲软。 美国 12 月零售额环比下降 1.1%，为连续第二个月下降。 根据美国零售联合会（NRF）本周公布的最新统计数据，美国感恩节、圣诞节和新年假期的销售情况不及行业预期，高通胀和利率上升让消费者捉襟见肘。

作为美国经济的主要推动力，消费端的波动可能意味着经济拐点即将来临。 资产管理机构BK Asset Management的宏观策略师Boris Schlossberg在接受第一财经记者采访时表示，市场正在得到它想要看到的东西，即通胀放缓和经济压力。 新的证据表明，美联储激进的加息正在产生预期的效果。 这意味着未来加息步伐可以放缓，而终端利率也可能会更低。

根据CME FedWatch工具，市场预计美联储将在2月1日将政策利率上调25个基点，至4.50%-4.75%。 可能性一度超过97%。 到 2023 年 6 月，美联储利率峰值目标中值预计为 4.9%，低于美联储此前预测的 5.1%。

施罗斯伯格对记者表示，美联储在控制物价方面仍有工作要做，美联储目前正与金融市场利率预期展开拉锯战。 该委员会此前提到，它希望避免放松会削弱价格控制效果的金融条件。 他认为，这场拉锯战持续的时间越长，美联储就越有可能更加坚定地踩下货币刹车，从而增加经济衰退的风险。

美联储坚持最终利率目标

尽管物价指数已从近40年高位回落，但服务业通胀持续高位成为通胀回落的主要阻力。 服务业工人占美国就业的大部分，强劲的劳动力市场和就业需求推高了工资和潜在的通胀压力。

市场普遍预计，美联储至少要等到2024年或更长时间才能实现2%的中期通胀目标，持续收紧货币政策将使美国面临潜在的衰退风险。 纽约联储模型将未来 12 个月经济衰退的可能性定为 47%，为 1980 年代初以来的最高水平。 世界银行上周将其对美国经济增长的预测修正为 2023 年的 0.5%，这是自 1970 年以来美国经济在官方承认的衰退之外最糟糕的一年。

美联储在近期的两项决议中提到，在确定未来目标利率时，将考虑货币政策的累积效应以及经济活动和通胀的滞后影响。 随着经济放缓，许多美联储官员暗示他们倾向于在新年以来的2月份利率会议上将加息步伐放缓至25个基点。 放慢步伐将让美联储观察紧缩对经济的影响。

尽管如此，联邦公开市场委员会 (FOMC) 仍一致将最终利率目标定在 5% 以上。 普遍的看法是，加息将继续，直到通胀率可持续地回到 2% 的目标。 在利率达到目标并需要维持一段时间后，美国经济可能会在 2023 年放缓，但不会出现严重衰退。

在即将到来的沉默期之前，美联储官员本周继续密集发言。 里士满联邦储备银行行长托马斯巴尔金延续了之前的立场，称尽管通胀数据令人鼓舞，但物价涨幅仍然过高，无法放松货币紧缩政策。 他说：“我希望在放慢加息之前看到通胀可靠地回到我们的目标范围，现在宣布胜利还为时过早。”

鹰派成员、圣路易斯联储主席布拉德周三在接受美国媒体采访时表示通胀对比特币的影响，美联储应该尽快将政策利率上调至5%以上，然后才能开始对数据做出反应。 他认为美联储基准利率仍未高于对通胀施加下行压力的水平，他更倾向于今年将美联储基准利率上调至5.25%-5.5%的区间，该区间略高高于普遍预期，主要是为了保证通胀。 衰退。

布拉德预计通胀不会像市场预期的那样迅速消退。 近几周全球经济前景有所改善，欧洲对经济衰退的担忧减弱以及中国经济的重新开放可能会给全球商品市场带来新的压力。 他表示，软着陆的前景“明显改善”，但软着陆的最大风险将是通胀卷土重来。

克利夫兰联储主席梅斯特在最新讲话中也重申，仍有必要进一步加息。 与布拉德一样，她也预计到 2023 年底政策利率将“略高于”她之前预测的 5% 至 5.25% 的区间。

牛津经济研究院高级经济学家鲍勃施瓦茨在接受第一财经记者采访时表示，近期数据不会改变美联储的态度，加息周期尚未结束。 现在美联储还需要更多证据来证明物价正在回归2%的目标。 在他看来，美联储首先会在一段时间内将利率提高到5%以上，然后再根据经济数据决定后续的方案，包括何时降息和调整量化紧缩。 现在讨论还为时过早。

不少机构对高利率下的美国经济前景持谨慎态度。 花旗集团首席执行官简·弗雷泽 (Jane Fraser) 上周表示，美联储将在 5 月前将利率提高至略低于 5.5%，并将利率维持到年底。 经济衰退可能会在 2023 年下半年的某个时候出现。她的观点与美国银行和摩根大通的观点相似。

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